Kur riski, çeşitli para birimleri arasındaki dalgalanmalardan kaynaklanan kazanç veya kayıp potansiyelini ifade eder. Kur riski, çok uluslu şirketlerden hükümetlere, denizaşırı tatile çıkan turistlere kadar herkesi etkileyebilir.
Döviz Piyasalarının Tarihi
Döviz piyasaları, finansal işlemlerin en eski biçimlerinden birini temsil eder. Arkeologlar antik Mısır’a kadar uzanan paralar buldular. Döviz bozdurma ve para ihracındaki devlet tekelleri binlerce yıl öncesine dayanmaktadır.
Daha yakın yüzyıllarda, önde gelen ülkeler para birimlerini altın veya gümüş gibi değerli metallere dayalı olarak oluşturma eğilimindeydiler. Fransız Frangı gibi bir para biriminin değeri belirli miktarda gram altına eşit olacaktır.
Altın standardı, 1900’lü yılların başında Birinci ve İkinci Dünya Savaşları sonrasında birçok Avrupa ülkesinin derin borç batağına düşmesiyle etkisini kaybetmeye başladı. Ancak ABD, Başkan Nixon’un doların altına çevrilebilirliğini ortadan kaldırdığı 1971 yılına kadar altın destekli para birimine bağlı kaldı.
Bu noktada tamamen fiat bazlı bir sistem ortaya çıktı. ABD Doları dünyanın rezerv para birimi olmaya devam ediyor, bu da diğer ülkelerin bilançolarında fiat para rezervleri tutmak istediklerinde tercih ettikleri seçenek olma eğiliminde olduğu anlamına geliyor. Japon Yeni (¥), İsviçre Frangı (Fr.), Euro para birimi (€) ve Kanada Doları gibi diğer önemli uluslararası para birimleri de döviz tüccarları arasında büyük ilgi görüyor.
Döviz piyasalarında en son büyük gelişme 1999 yılında euronun kullanılmaya başlanmasıyla yaşandı. Euro, çeşitli Avrupa Birliği üyesi ülkelerin birçok para biriminin yerini aldı. Avronun, dolara karşı güçlü bir rakip olarak hizmet etmesi ve daha dengeli bir döviz piyasası yaratması amaçlandı. Ancak Avrupa’da yaşanan çeşitli ekonomik ve jeopolitik krizler euro tutmanın cazibesini bir miktar zayıflattı. Bu nedenle, ABD Doları bugün döviz piyasalarında baskın para birimi olmayı sürdürüyor ve Dolar Endeksi, diğer önemli para birimlerine karşı değerini takip etmenin ana aracıdır.
Not: Döviz, dünyadaki en büyük finansal piyasadır ve ortalama günlük işlem hacminde hisse senetlerini ve kredileri önemli ölçüde geride bırakmaktadır.
Döviz Piyasaları Nasıl İşler?
Döviz piyasaları iş haftası boyunca günde 24 saat çalışma eğilimindedir; ancak likidite çok daha güçlüdür ve aynı zamanda hisse senetleri gibi diğer mali piyasalar da açıktır. Merkez bankalarından çokuluslu şirketlere, uluslararası turistlerden perakende forex yatırımcılarına kadar herkes, iki farklı ülkenin paraları arasındaki piyasa döviz kuru üzerinden para satın alabilir veya satabilir.
Günümüzde para birimleri piyasa güçleri tarafından belirlenen serbest dalgalı döviz kurlarına sahip olma eğilimindedir; ancak bazı durumlarda ülkeler hala bir para biriminin fiyatının diğerine yakından bağlı olduğu döviz sabitlerini kullanmaktadır. Örneğin Hong Kong merkez bankası, Hong Kong Dolarının ABD Doları karşısında yalnızca 7,75 ile 7,85 arasındaki dar aralıkta işlem görmesine izin veriyor. Başka bir sabit örnek olarak, çeşitli Karayip ülkeleri, yerel ekonomilerinde turizmi teşvik etmeye yardımcı olmak için ABD Doları karşısında sabit döviz kurlarını koruyor.
En büyük döviz ticareti operasyonları büyük yatırım bankaları olma eğilimindedir. JPMorgan ( JPM ) genellikle en büyük forex işlem hacminde lig tablolarında başı çekerken, Goldman Sachs ( GS ) ve Citi ( C ) gibi diğer büyük Amerikan yatırım bankaları da önemli bir rol oynuyor. State Street ( STT ) gibi emanet bankaları, müşterileri için birden fazla coğrafyadaki varlıkları denetledikleri için para cinsinden büyük operasyonlara sahiptir. UBS ( UBS ) ve Deutsche Bank ( DB ) gibi yabancı yatırım bankaları da küresel döviz piyasasında pazar payı liderleridir.
Yatırım bankaları döviz piyasalarının istikrarlı bir şekilde sürdürülmesinde en önemli oyuncu olsa da, başka önemli oyuncular da var. Bunlardan biri çok uluslu büyük şirketlerdir.
Varsayımsal bir örnek kullanalım. Bir Japon gıda şirketinin Brezilya’dan soya fasulyesi alması gerektiğini varsayalım. Güney Amerikalı çiftçinin yen istemesi pek olası değil ve Japon firmasının elinde de muhtemelen Brezilya Reali olmayacak. Döviz piyasasına girin. Japon şirketi ticari bir bankaya gidip yen teslim edebilir. Büyük olasılıkla banka bunları ABD Dolarına çevirecek ve Brezilya’ya havale edecektir. Daha sonra yerel çiftçi söz konusu doları reel paraya çevirerek masraflarını yerli para birimiyle ödeyebiliyordu. Uluslararası şirketler arasındaki bu para akışları, günlük döviz ticareti işlemlerinin büyük bir bölümünü yönlendirmektedir.
Kur Riski Ne Demektir?
Kur riski, çeşitli yabancı para birimlerinin değerindeki dalgalanmalardan kaynaklanabilecek belirsizlik ve servetteki değişimi (kayıp veya kar) ifade eder.
Yatırımcılar için kur riski genellikle portföyünde yabancı hisse senedi bulundurmaktan kaynaklanmaktadır. Örneğin, Londra’da BT Group plc’nin hisselerine sahip olan ABD aracılık hesabına sahip bir yatırımcıyı düşünün. İngiliz Sterlini’nin değeri düşerse, BT Group plc’nin hisselerinin ABD Doları cinsinden değeri aniden düşecektir (hisse fiyatı değişmese bile).
Yatırım dışı bir örnek olarak, New York’ta yurt dışında yaşayan ve ayda 4.000 $ karşılığında bir daire için kira sözleşmesi imzalayan bir İngiliz emekliyi düşünün. Birkaç yıl önce bu, işçiye ayda 3.000 İngiliz Sterlininden daha az bir maliyete mal olurdu. Ancak şimdi sterlinin değer kaybıyla birlikte maliyetin aylık 3.500 İngiliz Sterlinine yakın olması bekleniyor.
Kur Riski İşletmeleri Nasıl Etkiler?
Kur riski şirketler için çeşitli şekillerde sorunlara neden olabilir. Bunlar aşağıdakileri içerir ancak bunlarla sınırlı değildir:
- Kambiyo zararları
- Gelir/Yükümlülük uyumsuzlukları
- Planlama belirsizliği
- Rekabetçi olmayan fiyatlandırma
Tüm bunlar, bir işletmenin yalnızca kendi iç pazarında faaliyet gösterdiği durumlarda mevcut olmayan başka bir karmaşıklık katmanı daha ekliyor. Çok uluslu şirketlerin çok daha büyük bir küresel pazarda faaliyet göstermekten muazzam ölçek faydaları elde ettiği göz önüne alındığında, bu ödünleşime genellikle değer. Ancak yabancı kaynaklı gelir akışlarıyla baş etmenin belirli türde sorunlara yol açabilecek benzersiz tuhaflıkları vardır.
Kur Riskine Örnekler
Kur riskinin en belirgin türü döviz zararlarından kaynaklanmaktadır. Bu, bir şirketin yabancı bir pazarda satış yapması ve ardından yerel para biriminin değerinin orada düşmesi veya bir şirketin yabancı bir pazardan satın alması ve ardından oradaki yerel para biriminin değerinin artması durumunda meydana gelir.
Apple ( AAPL ) gibi küresel bir tüketici şirketini ele alalım. En son telefonunu örneğin 1.200 dolar veya 1.000 avroya satmaya karar verebilir; bu, her bir avronun 1,20 dolar değerinde olduğu düşünüldüğünde makul bir fiyatlandırmaydı. Ancak bu yazının yazıldığı an itibarıyla Euro 1,00 dolara düştüğüne göre Apple, 1000 Euro’ya sattığı her iPhone için yalnızca 1000 Dolar kazanabilecek. Bu, birim satış fiyatı başına tipik 1.200 $’a kıyasla büyük bir açığa yol açacaktır. Şirketler fiyatları artırarak bu riskin üstesinden gelebilir ancak müşterilerin geri tepmesi söz konusu olabilir. Ayrıca, ön siparişler ve döviz kurları dalgalandıkça daha ucuz fiyatlandırmayı garantileyen diğer yöntemler nedeniyle gecikme süresi de yaşanıyor.
Alıcının bakış açısından bir örnek olarak, Illinois eyaletinde faaliyet gösteren bir kahvaltı restoranı zincirini düşünün. Restoran zinciri, müşterileri için büyük miktarlarda Kanada Akçaağaç Şurubu satın alıyor. Kanada Doları, ABD Doları karşısında değer kazanırsa, akçaağaç şurubunun Kanada’dan ithalatı daha pahalı hale gelir. Tersine, eğer Kanada Doları değer kaybederse, akçaağaç şurubu ABD’li şirket için daha ucuza satın alınabilecekti.
Gelir-yükümlülük uyumsuzluğu, genellikle bir ülkede iş yapan ancak başka bir yerden borç alan çokuluslu şirketlerde ortaya çıkar.
Örneğin Brezilya’daki bir çelik üretim operasyonunu düşünün. Brezilya’da tarihsel olarak eşit olmayan faiz oranları ve değişen ekonomik ortam göz önüne alındığında, yerel para birimi cinsinden borç almakta zorlanabilir. Dolayısıyla çelik üreticisi ABD Doları veya başka bir para birimi cinsinden kredi almayı tercih edebilir. Ancak yine de esas olarak Brezilya Reali cinsinden gelir elde edecek. Brezilya Reali’nin değerinin düşmesi durumunda firmanın gelirleri keskin bir şekilde düşecek ve ABD doları cinsinden borçlarının ve ilgili faiz ödemelerinin finansmanı daha da zorlaşacaktır. Bu, kurdaki dalgalanmanın büyüklüğüne bağlı olarak kar açığına veya şirketin kredi kalitesinin düşmesine neden olabilir.
Bu tür bir sorumluluk uyumsuzluğu, 1990’ların sonunda çeşitli Güneydoğu Asya ekonomilerinin çöküşü gibi, gelişmekte olan piyasalarda her türlü paniğe ve krize katkıda bulunmuştur. Gelişmiş piyasa şirketleri bazen, euro, yen veya diğer önemli para birimleri cinsinden önemli meblağlarda borç almayı tercih ettiklerinde ve bu para biriminde eşdeğer miktarda gelir elde edemedikleri zaman, sorumluluk uyumsuzluğu nedeniyle sorun yaşarlar.
Kur riskinin daha az belirgin olan bir türü ise planlamadaki belirsizlikten kaynaklanmaktadır. Diyelim ki ABD’li bir mühendislik firması Hindistan’daki bir enerji santrali projesi için teklif veriyor. Şirketin teklifini işçilik, hammadde, izin maliyetleri ve Hindistan Rupisi cinsinden diğer masraflar için ne kadar ödeyeceğine ilişkin makul bir tahminle hesaplaması gerekiyor. Sözleşme imzalandıktan sonra rupinin değerinin keskin bir şekilde artması durumunda Amerikan firması daha büyük bir güvenlik marjı oluşturmak için teklifini önemli ölçüde artırmak zorunda kalabilir. Oysa iç pazardaki bir enerji santrali projesi için mühendislik firmasının dolar cinsinden harcamalarının gerçek ekonomik maliyeti konusunda belirsizliği olmayacaktır.
Son olarak, rekabetçi olmayan fiyatlandırma var. Bu, bir para biriminin değerinin keskin bir şekilde değer kazanması ve dolayısıyla yerel endüstrilerin küresel pazara karşı rekabet edemez hale gelmesiyle ortaya çıkar. Bunun klasik bir örneği 1980’lerde ABD Dolarının Japon Yeni gibi rakip para birimlerine karşı hızla değer kazanmasıydı. O zamanlar pek çok Amerikan otomobili, aleti ve buna benzer diğer üretim operasyonları, yüksek değerli doların, daha zayıf para birimlerine sahip yabancı rakiplerle rekabet edemeyecek kadar pahalı hale gelmesi nedeniyle kapanmıştı.
Döviz Riskinden Korunma Nedir?
Döviz riskinden korunma, bir bireyin veya firmanın döviz kuru dalgalanmalarıyla ilgili riskini azaltan veya ortadan kaldıran bir finansal pozisyon almasıdır.
Not: Forex ticareti genellikle kısa vadeli kar elde etmeye yönelik spekülatif bir çaba olarak görülür. Bununla birlikte, döviz riskinden korunma, doğru şekilde yapıldığında aslında bir firmanın risklerini büyük ölçüde azaltabilir ve bilançosunun istikrarını artırabilir.
Belki de döviz riskinden korunmanın en klasik örneği, bir firmanın karşı tarafla, genellikle bir yatırım bankasıyla, gelecekte belirli bir noktada belirli bir miktar para birimini bugünün döviz kurları üzerinden takas etmek üzere bir anlaşma yaptığı vadeli bir anlaşmadır.
Örneğin, ABD’li bir uçak üreticisinin bugünden 2 yıl sonra Malezyalı bir havayolu şirketine 10 milyar dolarlık uçak teslim etmek üzere sözleşme imzaladığını varsayalım. Müşteri bu uçaklar için 10 milyar dolar yerine 45 milyar Malezya ringgiti ödemeyi kabul etti. Malezya para biriminin önümüzdeki 2 yıl içinde değer kaybetmesi durumunda, sözleşme tamamlanıp ödeme yapılana kadar ABD’li üretici, beklenenden daha az değerli olan 45 milyar Malezya Ringgiti’nin elinde olacak.
Uçak üreticisi, riskten korunmak için bugün bir bankayla iletişime geçebilir ve uçaklar teslim edilip ödeme yapıldıktan sonra bu 45 milyar Avustralya Dolarını iki yıl sonra 10 milyar Amerikan dolarına çevirmeyi kabul edebilir. Banka, bu uzun vadeli döviz takasını almak için genellikle bir ücret veya spread talep edecektir. Banka daha sonra kur riskini üstlenip üstlenmeyeceğine veya başka bir işlemle bunu dengeleyip dengelemeyeceğine karar verebilir. Bu arada uçak üreticisi, alıcının iki yıl içinde Malezya Ringiti’ni ödemesine rağmen garantili bir ABD Doları gelir tutarı belirledi. Uçak üreticisi kur riskini “korundu” ve Malezya’daki makroekonomik dalgalanmaların gelecekteki gelirlerini potansiyel olarak etkilemesi konusunda endişelenmesine gerek yok.
Gelecekte bir süre için yapılan yukarıdaki döviz sözleşmesi türüne vadeli döviz anlaşması denir . Vadeli anlaşmalar para birimi üzerindeki riskten korunmanın tek türü değildir. İnsanlar aynı zamanda para birimleri üzerindeki satım ve alım opsiyonları aracılığıyla sık sık kur riskinden korunurlar ve bu da söz konusu para birimini ileriki bir tarihte belirlenmiş bir fiyattan almalarına veya satmalarına olanak tanır. Gelişmiş müşterilerin kullanabileceği çeşitli daha karmaşık para birimi riskten korunma stratejileri mevcuttur.